土耳其央行连续第五次维持37%利率不变 8月通胀回落至31.5%

土耳其共和国央行（CBRT）9月10日宣布，将基准政策利率维持在37%不变，为连续第五次议息会议按兵不动。尽管近期通胀总体延续放缓趋势，但中东地缘局势再度推高国际能源价格，给通胀前景带来新的上行风险，央行因此选择继续观望。隔夜贷款利率与借款利率分别维持在40%和35.5%。

通胀放缓但能源风险抬头

官方数据显示，土耳其8月消费者价格指数（CPI）同比上涨31.51%，较7月的31.75%小幅回落，也显著低于2024年5月75.5%的峰值；但环比仍上涨1.84%，高于7月的1.78%。分项来看，能源价格环比大涨5.5%，食品价格上涨0.2%，服装鞋类则下降3.9%。受国际油价与炼油利润率上升推动，9月初汽油、柴油价格较一个月前分别上涨14.4%和9.7%。央行在声明中直言，地缘政治推动的高能源价格"对通胀前景构成上行风险"。布伦特原油已升至每桶100美元上方，较8月初上涨约25%，对这个高度依赖能源进口的经济体而言意味着输入型通胀压力快速累积。

流动性正常化为降息铺路

在暂停近六个月后，土耳其央行于8月下旬恢复一周期回购拍卖操作，并以37%的政策利率向市场提供资金。此前因应对伊朗局势引发的金融市场压力，银行短期融资转而依赖成本更高的隔夜贷款，央行资金平均成本一度维持在40%左右。随着市场环境企稳，银行体系流动性状况显著改善——今年3月底一度面临约1万亿里拉资金缺口，而截至8月21日当周已转为约1万亿里拉资金盈余。分析认为，恢复回购操作的实质意义在于降低银行融资成本、疏通利率传导，而非立即下调政策利率。西班牙对外银行研究部门已因此将首次降息预期从12月提前至10月，预计降息100个基点至36%。

市场押注年内有限降息

据央行9月市场参与者调查，年末通胀预期由29.4%微升至29.6%，12个月通胀预期维持在23.7%，24个月预期由18%升至18.3%。受访者预计2026年底政策利率约35.1%，指向剩余两次会议合计约200个基点的降息空间。土耳其里拉存款占比升至61.3%，央行总储备达1840亿美元，剔除互换的净储备为530亿美元。不过行长卡拉汉强调，若通胀前景显著偏离中期目标，货币政策立场将进一步收紧。下一次议息会议定于10月22日举行。

总体来看，土耳其"抗通胀"已见成效，但能源冲击与汇率风险仍是降息路径上的关键变量，央行需要在控通胀与稳汇率之间谨慎平衡。